11月份以來(lái)，焦炭期貨主力合約價(jià)格連續(xù)調(diào)整，截止目前，焦炭期價(jià)呈現(xiàn)橫盤整理態(tài)勢(shì)，預(yù)計(jì)后期這一格局將延續(xù)。

需求端對(duì)工業(yè)品價(jià)格影響很大，對(duì)于焦炭來(lái)說(shuō)，鋼廠生產(chǎn)狀況是反映需求的代表指標(biāo)，而焦炭期價(jià)承壓回調(diào)的一個(gè)重要原因是鋼廠開工率持續(xù)下降。

數(shù)據(jù)顯示，全國(guó)高爐開工率自9月末持續(xù)下降，從80%左右一直下降到12月16日的75%左右，下降幅度較為明顯。不過(guò)，從產(chǎn)量數(shù)據(jù)來(lái)看，1-11月，我國(guó)生鐵累計(jì)產(chǎn)量為64326.1萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)0.4%，同比增速較1-10月繼續(xù)上升。因此，即使從環(huán)比來(lái)看，11月的日均生鐵產(chǎn)量也高于10月。

應(yīng)該說(shuō)，產(chǎn)量數(shù)據(jù)與開工率數(shù)據(jù)存在一定分歧。期貨日?qǐng)?bào)認(rèn)為這可能由以下因素引發(fā)：一是高爐樣本覆蓋可能不夠完善，二是往年未列入統(tǒng)計(jì)局口徑的隱藏產(chǎn)量釋放。

對(duì)比生鐵累計(jì)產(chǎn)量同比增速、粗鋼累計(jì)產(chǎn)量同比增速、全國(guó)高爐開工率等指標(biāo)與焦炭期貨價(jià)格走勢(shì)，不難發(fā)現(xiàn)它們之間存在明顯的正相關(guān)關(guān)系，反映了需求端變化對(duì)于焦炭期貨價(jià)格走勢(shì)的指導(dǎo)意義，而生鐵累計(jì)產(chǎn)量同比增速是與焦炭期價(jià)最為貼合的指標(biāo)。

從這一指標(biāo)來(lái)看，焦炭期價(jià)在11月繼續(xù)上行符合歷史規(guī)律。12月鋼廠開工率繼續(xù)下降，但從開工率與實(shí)際產(chǎn)量對(duì)比可以看出，開工率下降并不必然意味著產(chǎn)量下降，而且即使同步下降，下降幅度也可能不同。

此外，由于去年同期基數(shù)較低，去年12月生鐵產(chǎn)量處于歷史低位，今年12月生鐵產(chǎn)量即便環(huán)比下降，但同比大概率仍呈現(xiàn)增長(zhǎng)狀態(tài)。結(jié)合來(lái)看，期貨日?qǐng)?bào)認(rèn)為1—12月生鐵累計(jì)產(chǎn)量增速難以出現(xiàn)顯著下降，這意味著焦炭需求端能夠穩(wěn)定在高位，焦炭期價(jià)的下行壓力不大。

供應(yīng)端的潛在增量可能是促使焦炭?jī)r(jià)格下跌的誘因，市場(chǎng)也一直將其視為利空因素。從月度產(chǎn)量數(shù)據(jù)來(lái)看，1-11月焦炭產(chǎn)量累計(jì)為41053萬(wàn)噸，同比下降0.2%，降幅較1-10月繼續(xù)收窄，這說(shuō)明焦炭供應(yīng)量確實(shí)在逐步增加，但與需求端數(shù)據(jù)進(jìn)行對(duì)比，則焦炭的實(shí)際供應(yīng)壓力并不大。

從開工數(shù)據(jù)來(lái)看，焦化企業(yè)開工率也在持續(xù)回落。12月以來(lái)，全國(guó)大型焦化企業(yè)(產(chǎn)能>200萬(wàn)噸)開工率均值為73.6%，而11月均值為82.9%；中型焦化企業(yè)(產(chǎn)能100萬(wàn)—200萬(wàn)噸)開工率均值為72.8%，而11月均值為80.1%；大型焦化企業(yè)(產(chǎn)能<100萬(wàn)噸)開工率均值為73.2%，而11月均值為77.9%。也就是說(shuō)，綜合大、中、小型企業(yè)的開工率情況來(lái)看，12月焦炭日產(chǎn)量較11月應(yīng)該出現(xiàn)5%以上的環(huán)比下降幅度，這進(jìn)一步減輕了焦炭供應(yīng)壓力。

傳統(tǒng)而言，在與鋼廠的博弈中，焦化企業(yè)處于弱勢(shì)地位，但今年以來(lái)鋼廠卻被迫讓渡利潤(rùn)給焦化企業(yè)。原因如下：一是鋼廠的可用焦炭庫(kù)存較低，鋼廠較為被動(dòng)；二是鋼廠利潤(rùn)經(jīng)常處于高位，也有了讓渡利潤(rùn)給焦化企業(yè)的空間。

當(dāng)前，從三項(xiàng)庫(kù)存數(shù)據(jù)：反映上游的國(guó)內(nèi)獨(dú)立焦化廠庫(kù)存、反映貿(mào)易環(huán)節(jié)的港口庫(kù)存、反映下游的國(guó)內(nèi)大中型鋼廠焦炭平均庫(kù)存可用天數(shù)，可以看出，12月16日國(guó)內(nèi)獨(dú)立焦化廠庫(kù)存總計(jì)為6.11萬(wàn)噸，環(huán)比有所上升，同比大幅下降；焦炭港口庫(kù)存總計(jì)為240萬(wàn)噸，環(huán)比基本持平，同比上升6%；國(guó)內(nèi)大中型鋼廠焦炭平均庫(kù)存可用天數(shù)為6.74天，環(huán)比有所上升，同比下降28.4%。

也就是說(shuō)，當(dāng)前焦炭庫(kù)存普遍出現(xiàn)環(huán)比回升，同比仍處于低位。這意味著鋼廠的話語(yǔ)權(quán)增強(qiáng)，但由于利潤(rùn)狀況較好，其下調(diào)焦炭采購(gòu)價(jià)格受限。