在國(guó)企改革的大背景下，山西國(guó)企混改也在提速，作為山西煤企改革樣本的山西焦煤推出了混改“實(shí)施圖”。

近日，山西焦煤集團(tuán)有限責(zé)任公司（下稱山西焦煤）出臺(tái)了混合所有制改革實(shí)施意見(jiàn)（下稱混改實(shí)施意見(jiàn)）指出，探索引導(dǎo)集團(tuán)公司各二級(jí)公司推進(jìn)混改，積極鼓勵(lì)二級(jí)以下公司有序推進(jìn)混改。而在1月2日，山西省國(guó)資委發(fā)布了第二批41個(gè)混改項(xiàng)目，加之第一批12個(gè)項(xiàng)目，包括山西焦煤在內(nèi)的山西七大煤炭企業(yè)旗下相關(guān)資產(chǎn)的身影均有出現(xiàn)。

在煤炭去產(chǎn)能持續(xù)推進(jìn)的過(guò)程中，煤價(jià)扶搖直上，但山西煤企業(yè)績(jī)似乎并未如預(yù)期的理想，負(fù)債也仍高居不下，混改成為解決高負(fù)債，“去杠桿”的重要手段。但有專家表示山西省是中國(guó)的煤炭大省,煤炭行業(yè)關(guān)乎該省經(jīng)濟(jì)發(fā)展，在混改過(guò)程中將會(huì)更為“謹(jǐn)慎”。

混改兩大亮點(diǎn)

隨著第三批國(guó)企混改試點(diǎn)名單的確定，2018年國(guó)企混改進(jìn)程將加速快跑，山西焦煤的混改實(shí)施意見(jiàn)出爐也將山西煤企混改的步伐向前推進(jìn)了一步。

近日，記者從山西焦煤了解到，集團(tuán)公司出臺(tái)了推進(jìn)混改實(shí)施意見(jiàn)。值得關(guān)注的是，此次混改實(shí)施意見(jiàn)圈定了混改范圍及具體的做法。據(jù)混改實(shí)施意見(jiàn)指出，混改開(kāi)展范圍是探索引導(dǎo)集團(tuán)公司各二級(jí)公司推進(jìn)混合所有制改革，積極鼓勵(lì)二級(jí)以下公司有序推進(jìn)混合所有制改革。

具體的方案為，改革的方式是發(fā)展現(xiàn)有上市公司平臺(tái)；積極推進(jìn)企業(yè)上市；引進(jìn)戰(zhàn)略投資者；鼓勵(lì)各類資本參與集團(tuán)公司企業(yè)混合所有制改革；鼓勵(lì)集團(tuán)公司資本以多種方式入股非國(guó)有企業(yè)；探索實(shí)行混合所有制企業(yè)員工持股；探索優(yōu)先股方式。

對(duì)于此次混改，華創(chuàng)證券分析師王秀強(qiáng)在接受《華夏時(shí)報(bào)》記者采訪時(shí)表示：“山西焦煤是山西煤企混改的樣本，混改方案也集中在旗下二級(jí)子公司層面，亮點(diǎn)有兩個(gè)，一是引入戰(zhàn)略投資激發(fā)企業(yè)活力，煤炭行業(yè)從國(guó)進(jìn)民退向引入社會(huì)資本參與轉(zhuǎn)變；二是啟動(dòng)員工持股計(jì)劃，國(guó)企改革中最為敏感的方式。”

目前，山西焦煤旗下?lián)碛形魃矫弘姡?00983）、山西焦化（600740）和南風(fēng)化工（000737）三家上市公司。2018年股市開(kāi)盤頭幾天，三家公司在二級(jí)市場(chǎng)表現(xiàn)良好，從2017年12月29日收盤價(jià)截至2018年1月4日收盤價(jià)，西山煤電股價(jià)從10.14元/股漲至10.65元/股，漲幅約為5.03%；山西焦化股價(jià)9.78元/股漲至10.79元/股，漲幅約為10.33%；南風(fēng)化工股價(jià)從4.66元/股漲至4.91元/股，漲幅約為5.36%。

而在三家公司中，山西焦化的重大資產(chǎn)重組備受矚目。盡管山西焦化收購(gòu)中煤華晉49%股權(quán)的方案被證監(jiān)會(huì)駁回，但山西焦化仍在繼續(xù)推進(jìn)。2017年末，山西焦化發(fā)布公告稱，擬向大股東山西焦化集團(tuán)有限公司發(fā)行股份及支付現(xiàn)金購(gòu)買其持有的中煤華晉49%的股權(quán)，作價(jià)48.92億元。

海通證券分析師指出，山西焦化定位山西焦煤旗下焦炭資產(chǎn)整合平臺(tái)，2016年報(bào)中承諾“十三五”期間在條件符合情況下，集團(tuán)將把焦炭資產(chǎn)整合進(jìn)上市公司，以避免同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)，目前山西焦化在產(chǎn)焦炭產(chǎn)量?jī)H占集團(tuán)26%，未來(lái)注入空間大。

“中煤華晉主營(yíng)煤炭開(kāi)采業(yè)務(wù)，屬于公司焦化業(yè)務(wù)的上游行業(yè)，交易完成后將成為公司重要的聯(lián)營(yíng)企業(yè)。中煤華晉2014、2015、2016H1分別實(shí)現(xiàn)歸母凈利10.14億元、6.19億元、1.96億元，公司按照股比可以獲得較為可觀的投資收益。”海通證券指出。

掀煤企混改高潮？

作為混改的頭部企業(yè)，山西焦煤混改或?qū)⑾破鹪缫言卺j釀的煤企混改高潮，而山西煤企混改也早有聲音。

記者注意到，2017年6月，山西省公布國(guó)企改革“1+3”文件，其中，《關(guān)于深化國(guó)企國(guó)資改革的指導(dǎo)意見(jiàn)》對(duì)推進(jìn)全省國(guó)企國(guó)資改革定目標(biāo)，三個(gè)配套文件中一大亮點(diǎn)為，破題“一股獨(dú)大”，明確在集團(tuán)公司和子公司層面均可以推進(jìn)混合所有制改革混改的范圍。

9月11日，國(guó)務(wù)院更是直接要求山西省推進(jìn)混改方案，要求山西省率先選擇30家左右國(guó)有企業(yè)開(kāi)展混合所有制改革試點(diǎn)。

值得關(guān)注的是，山西國(guó)企改革再次邁出實(shí)質(zhì)性步伐。2018年1月2日，山西省國(guó)資委公布了第二批41個(gè)“騰籠換鳥(niǎo)”項(xiàng)目，加之第一批的12個(gè)項(xiàng)目，山西七大煤企旗下相關(guān)資產(chǎn)產(chǎn)權(quán)轉(zhuǎn)讓也均在其列且數(shù)量達(dá)半數(shù)以上，涉及所持股權(quán)全部出讓或部分股權(quán)出讓。

以山西焦煤為例，在股權(quán)全部轉(zhuǎn)讓方面，轉(zhuǎn)讓山西焦煤運(yùn)城鹽化集團(tuán)持有西安南風(fēng)牙膏100%的股權(quán)，在出讓部分股權(quán)方面，擬轉(zhuǎn)讓西山煤電（集團(tuán)）有限責(zé)任公司持有的山西焦煤集團(tuán)五麟煤焦開(kāi)發(fā)有限責(zé)任公司29%-45%股權(quán)。

在業(yè)內(nèi)看來(lái)，上述產(chǎn)權(quán)轉(zhuǎn)讓項(xiàng)目的發(fā)布，可以被視為山西國(guó)企混改大幕的正式拉開(kāi)。

而隨著2016年煤炭市場(chǎng)回暖，煤價(jià)走強(qiáng)，山西七大煤企盈利狀況也開(kāi)始好轉(zhuǎn)。

據(jù)公開(kāi)資料統(tǒng)計(jì)，2017年前三季度七大煤炭集團(tuán)營(yíng)業(yè)收入供給6970億元，較2016年同期6972億元基本持平。但七大煤炭集團(tuán)2017年前三季度凈利潤(rùn)總計(jì)3.06億元，相比上年同期凈利潤(rùn)為-17.5億元，上漲117.49%。

而七大煤企下屬上市公司均發(fā)布了三季度業(yè)績(jī)報(bào)告，七大上市公司在本報(bào)告期內(nèi)均實(shí)現(xiàn)了盈利。

2017年前三季度，西山煤電營(yíng)收約210.33億元，同比增長(zhǎng)62.28%；歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)13.74億元，同比增長(zhǎng)576.64%。利潤(rùn)位居省屬七大煤企上市公司第二。

利潤(rùn)額度和增長(zhǎng)幅度均位居省屬七大煤企上市公司第一的則是潞安集團(tuán)旗下上市公司潞安環(huán)能（601699.SH），2017年前三季度，其實(shí)現(xiàn)營(yíng)收169.56億元，同比增長(zhǎng)112.8%；歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)19.01億元，同比增長(zhǎng)2005.89%。

負(fù)債率仍高企

在山西煤企混改中引入社會(huì)資本格外令人注目，社會(huì)資本的注入是解決山西煤企高負(fù)債率重要手段，“去杠桿”將成為山西煤企去產(chǎn)能后的又一關(guān)鍵詞，不過(guò)山西煤企混改并非一蹴而就，將按照怎樣的節(jié)奏落地仍需探討。

在煤炭行業(yè)發(fā)展周期底部陷入舉債度日的山西七大煤企，盡管盈利能力提升但并未在2016年開(kāi)始的去產(chǎn)能紅利中解決資金“捉襟見(jiàn)肘”的問(wèn)題。據(jù)公開(kāi)資料梳理，2017年前三季度，七大煤炭集團(tuán)資產(chǎn)總額增加至16048億元，負(fù)債總額為13116億元，通過(guò)計(jì)算可知，其資產(chǎn)負(fù)債率仍達(dá)81.73%。

對(duì)此，分析師告訴記者：“2018年煤炭依舊是去產(chǎn)能，從2016年開(kāi)始煤炭行業(yè)處于比較良好的狀態(tài)，但山西煤炭集團(tuán)的負(fù)債率仍舊在80%以上，而混改引入新的資本，煤企可以降低杠桿率，因此重點(diǎn)就是‘去杠桿’。”

據(jù)媒體公開(kāi)報(bào)道，2017年11月8日,陽(yáng)煤集團(tuán)和梧桐樹(shù)資本聯(lián)合，出資成立100億元規(guī)模的陽(yáng)煤產(chǎn)業(yè)基金，項(xiàng)目將重點(diǎn)圍繞陽(yáng)煤集團(tuán)的混合所有制改革、并購(gòu)重組等進(jìn)行投資。

不過(guò)對(duì)于山西這樣一個(gè)以煤炭為主的大省，煤炭國(guó)企的混改并不容易。

“一是煤炭具有周期屬性，煤價(jià)處于高點(diǎn)，社會(huì)資本進(jìn)入存在風(fēng)險(xiǎn)；二是山西煤炭國(guó)企長(zhǎng)期積累的沉疴需要理清，煤炭轉(zhuǎn)型不缺少思路，缺少落地和執(zhí)行；三是決策層對(duì)改革決心影響進(jìn)程。”王秀強(qiáng)向記者分析了煤炭國(guó)企混改可能面臨問(wèn)題。

中國(guó)企業(yè)研究院首席研究員李錦也告訴記者，煤炭在山西經(jīng)濟(jì)中所占比重較大，在煤炭企業(yè)混改的過(guò)程中，一般都保持慎重的態(tài)度，混改的落地也會(huì)稍慢些。